آیا ESG یک عامل ریسک سیستماتیک برای سرمایه‌های مشترک سهام ایالات‌متحده است؟

در رابطه با عملکرد بیرونی سرمایه‌گذاری مسیول (responsible investing) (RI) ‏که محیط، جامعه، و حکمرانی (ESG) ‏ را در تصمیمات سرمایه‌گذاری وارد می‌کند، شواهد تجربی تا به امروز از دیدگاه عملکرد سابق مغایر است. این مقاله تلاش می‌کند تا ماهیت تفاوت بازده بین RI و سرمایه‌گذاری متعارف در الگوی شناخته‌شده بازده ریسک را توضیح دهد. از دیدگاه سابق صرف ریسک سهام ، مدل پنج عاملی فاما و فرنچ [‏ ۲۰۱۵ "یک مدل پنج عاملی قیمت‌گذاری دارایی" مجله اقتصاد مالی ۱۱۶: ۱ – ۲۲ ]‏ همراه با یک عامل مرتبط با ESG برای بازده ها در ۱.۴۲۵ صندوق سهام باز برای دوره آوریل ۲۰۰۹ تا دسامبر ۲۰۱۶ اعمال می‌شود. یافته‌های تجربی شامل این است که سرمایه سهام باز ایالات‌متحده تمایل به پوشش ریسک سیستماتیک مرتبط با ESG دارد، و اینکه مواجهه با ریسک سیستماتیک مرتبط با ESG به طور قابل‌توجهی در بازار قیمت‌گذاری می‌شود. نتیجه نشان می‌دهد که RI حفاظت نزولی در برابر ریسک سیستماتیک مرتبط با ESG را فراهم می‌کند که حتی از طریق تنوع گسترده نیز کاهش نمی‌یابد.

On the outperformance of responsible investing (RI) which incorporates environmental, social, and governance (ESG) into investment decisions, the empirical evidence to date is inconsistent from the viewpoint of ex-post performance. This paper tries to explain the nature of return differential between RI and conventional investing within the well-known risk-return paradigm. From the viewpoint of ex-ante equity risk premium, the five factor model of Fama and French [2015. “A Five-factor Asset Pricing Model.” Journal of Financial Economics 116: 1–۲۲] combined with a ESG-related factor applies to returns on 1,425 US open-end equity funds for the period from April 2009 to December 2016. Empirical findings include that US open-end equity funds tend to hedge the ESG-related systematic risk, and that the exposure to ESG-related systematic risk is significantly priced in the market. The result implies that RI provides the downside protection against ESG-related systematic risk which is not redu