بازده سهام و نرخ بهره در سراسر جهان: رویکرده داده¬های پانل

ما به بررسی بازده سهام سه ماهه ۲۱ اقتصاد توسعه یافته و ۱۹ اقتصاد در حال توسعه از سال ۱۹۹۹ تا ۲۰۱۳ پرداختیم. در این مدت، میانگین بازده سهام سه ماهه ۱.۱۸۸٪ در اقتصادهای توسعه یافته در برابر ۴.۲۲۰٪ در اقتصادهای در حال توسعه است. رشد اقتصادی به شکل معناداری پایین¬تر بوده است و نرخ بهره در اقتصادهای در حال توسعه (توسعه یافته) کاهش (افزایش) یافته است. با استفاده از پانل های پویا، اثرات منفی معنادار آماری نرخ بهره بر بازده سهام در کشورهای توسعه یافته را پیدا کردیم، که سازگار با فرضیه جریان نقدی مورد انتظار است. در بازارهای در حال توسعه، با این حال، پرتفوی بازار جهانی تنها عامل تعیین-کننده بازده سهام است. اثر متضاد تغییر نرخ بهره بر بازده سهام را می توان تا حدی به سیاست های پولی متفاوت و به بازار سرمایه بالغ¬تر ذاتی اقتصادهای توسعه یافته نسبت داد.

We examine quarterly stock returns of 21 developed and 19 developing economies from 1999 to 2013. Over this period, mean quarterly stock returns of 1.188% in developed economies contrast to 4.220% in developing economies. Economic growth has been substantially lower and interest rates have fallen (risen) in developed (developing) economies. Using dynamic panels, we find statistically significant negative effects of interest rates on stock returns in the developed countries, consistent with the expected cash flow hypothesis. In the developing markets, however, the world market portfolio is the sole determinant of stock returns. The contrasting effect of interest rates change on stock returns can be partially attributed to differing monetary policies and to the more mature capital markets inherent in developed economies.