ساختار مالکیت و تصمیمات سرمایه‌گذاری SOEهای چینی

در این مقاله رابطه بین ساختار مالکیت و تصمیمات سرمایه‌گذاری بیش از حد توسط شرکت‌های دولتی چینی (SOEها)بررسی می‌شود. ما فرض می‌کنیم که مالکان دولت، به عنوان بزرگ‌ترین سهامداران عمده ، بیشتر متعهد به دنبال کردن دستورکار سیاسی – اجتماعی خودشان هستند تا به حداکثر رساندن ثروت سهامدارانشان و قصد دارند نشان دهندکه رابطه بین مالکیت دولتی و سرمایه‌گذاری بیش از حد، مثبت است. ما همچنین فرض می‌کنیم که مالکان مدیریتی که سهام غیرقابل مذاکره و تبدیل به پول نقد را پذیرش می‌کنند، سرمایه‌گذاری بیش از حد را دلسرد می‌کنند که مبادا سبب عدم توانایی شرکت در پرداخت سود سهام شود. همسو با این فرضیه، ما یک رابطه منفی بین مالکیت مدیریت و سرمایه‌گزاری بیش از حد پیدا می‌کنیم. برعکس، نتایج ما نشان می‌دهد که مالکیت دولتی تاثیر منفی دارد در حالی که مالکیت مدیریتی تاثیر مثبتی بر تصمیمات سرمایه‌گذاری کم دارد.

In this paper we examine the relation between ownership structure and overinvestment decisions by Chinese state owned enterprises (SOEs). We hypothesize that state owners, the largest block holders, are more committed to pursue their own sociopolitical agenda than maximizing wealth of its shareholders and show that the relation between state ownership and overinvestment is positive. We also hypothesize that managerial owners, who too receive non-negotiable shares, would discourage overinvestment lest it should inhibit the firm’s ability to pay dividends. Consistent with this hypothesis, we find a negative relation between management ownership and overinvestment. Conversely, our results show that the state ownership has a negative impact while managerial ownership has a positive effect on underinvestment decisions.